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　　作者：东海期货 明道雨

　　事件要点：

　　中国3月官方制造业PMI为50.5% ，预期50.5%
，前值50.2%；中国3月官方非制造业PMI为50.8%，预期50.6% ，前值50.4% 。综合PMI为51.4%
，前值51.1%
。

　　摘要：

　　? 3月份，春节因素影响逐步消退 ，企业生产经营活动加快
，制造业采购经理指数
、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3 、0.4和0.3个百分点。三大指数均在扩张区间继续上行 ，我国经济总体保持扩张 。目前，国内投资方面
，房地产销售持续回暖，但短期有放缓的迹象；房企资金来源有所改善 ，但投资端政策受限
，房地产投资修复偏慢；基建投资有所加快，由于节后天气转暖 ，基础设施项目建设施工进度加快；制造业投资继续保持高速增长
，随着国内外需求的回升，制造业企业短期补库动力有所增强
。消费端增长速度有所加快 ，对经济的拉动作用有所增强。出口由于海外需求下降
，出口整体有所下降，中期海外发达经济体需求边际回暖 ，但外部冲击落地
，未来出口增速或将放缓，出口对经济的影响预计在二季度逐步显现 。整体来看 ，在需求端，外需有所加快
、内需短期回暖
，且政策支持力度加强，需求短期回升。在生产方面 ，由于国内外需求有所加快
，工业生产有所加快；但是，预计未来外需下降 ，但内需政策刺激对总需求形成支撑
，工业企业生产或有所放缓但继续保持较高速度增长
。价格方面，目前内需回暖以及政策刺激预期增强 ，内需型商品价格受到一定支撑；海外需求加快
，且短期外部冲击导致成本上升以及美元偏弱，短期外需型商品价格维持震荡。

　　? 3月份 ，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%
，预期50.5%，前值50.2% ，继续处于扩张区间且好于市场预期，制造业景气度延续回升 。随着春节因素影响逐步消退
，企业生产经营活动加快，制造业采购经理指数继续回升
。在需求方面 ，新订单指数为51.8%
，比上月上升0.7个百分点，表明制造业市场需求景气水平继续改善。生产方面 ，生产指数为52.6%
，比上月上升0.1个百分点，表明制造业企业生产活动加快 。外贸方面 ，新出口订单指数和进口指数分别为49%和47.5%
，分别比上月上升0.4%和下降2%，表明目前外需整体继续改善；内需由于受外部冲击影响 ，进口需求整体下降
。

　　? 价格指数有所回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.8%和47.9%
，比上月下降1.0和0.6个百分点，制造业市场价格短期下降 。主要由于美元持续回调、但经济的不确定性导致原油 、铁矿石等上游国际大宗商品价格整体下降
。因此原材料购进价格整体下降 ，出厂价格由于上游原料成本下降而跟随下降。目前国内存量以及增量政策持续落地显效，国基建、制造业投资短期加快
，且房地产需求持续修复，短期需求继续小幅回升 ，内需型大宗商品整体震荡；国际大宗商品需求有所加快
，短期美元震荡反弹，以及全球关税风险加剧 ，价格短期震荡回落
，目前国际商品输入通胀整体有所下降 。

　　? 产成品库存下降，原材料库存上升
。产成品库存指数下降0.3个百分点至48% ，原材料库存指数较上个月上升0.2个百分点至47.2%。原材料库存方面
，3月以来工业生产有所加快，工业企业开工率整体上升 ，原材料短期主动补库 。产成品库存方面
，由于国内需求回升，供应上升弹性更大 ，制造业企业主动去库。

　　? 3月份，非制造业商务活动指数为50.8%
，比上月上升0.4个百分点，非制造业扩张步伐有所加快
。分行业看 ，服务业商务活动指数为50.3%
，比上月上升0.3个百分点，服务业扩张步伐由于消费刺激政策逐步落地而有所加快。部分行业企业生产经营活动加快 ，水上运输
、航空运输、邮政 、电信广播电视及卫星传输服务
、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；随着春节效应逐步消退
，与居民消费相关的餐饮、生态保护及公共设施管理 、文化体育娱乐等行业商务活动指数有所回落 。建筑业商务活动指数为53.4%，比上月上升0.7个百分点 ，受气候转暖
，各地建设项目加快推进等因素影响，建筑业商务活动指数继续回升
。从市场预期看 ，服务业业务活动预期指数为业务活动预期指数为57.5%
，比上月上升0.6个百分点，位于较高景气区间 ，多数服务业企业对近期市场发展预期继续向好；建筑业业务活动预期指数为55.3%，升至较高景气区间
，建筑业企业对近期市场发展信心有所增强。

　　? 3月份，综合PMI产出指数为51.4% ，比上月上升0.3个百分点
，表明我国企业生产经营活跃度有所增强 。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为52.6%和50.8%
。反映出我国企业生产经营活动加快，我国经济景气水平延续回升向好态势。

　　以上文中涉及数据来自：Wind
、同花顺iFind ，东海期货研究所整理 。

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