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　　近年来，随着注册制改革的深化 ，IPO现场检查与现场督导成为监管层保障资本市场质量的核心手段
。2021年《首发企业现场检查规定》实施后
，监管力度持续升级。2025年，新申报企业现场检查与督导覆盖面将大幅提升至不低于1/3 。这一政策调整直接反映了监管层对“带病申报”“财务造假 ”等问题的零容忍态度
。

　　2022-2024年 ，共55家企业被抽中现场检查
，其中2022年34家
、2023年17家、2024年4家。截至2月28日，共有41家终止 ，终止率高达74.5%，仅14.55%（8家）成功上市 。

　　现场检查发现的核心问题

　　一是财务真实性及合理性问题
。如纬诚科技（2025年终止）被质疑通过放宽客户信用期刺激销售
，2023年收入同比激增34.72%，但2022年业绩下滑与行业趋势背离。又如恒达智控（2024年撤回） ，成本核算不准确 、研发费用资本化依据不足 。该企业将部分生产人员工资计入研发费用
，虚增研发投入
。

　　二是内部控制缺陷问题。如纬诚科技通过员工个人账户收取货款
、利用个人网店销售，暴露资金流水追踪缺失 。

　　三是信息披露违规。如纬诚科技未披露重大事项 ，纬诚科技未及时披露涉及500万元的专利侵权诉讼
，直至被法院传票曝光
。

　　对中介机构处罚力度加大

　　中介结构执业质量问题可以归纳为四大类：

　　一是尽职调查不充分。异常情形核查缺失：如验收单仅有自然人签字、合同条款与实际执行不符，保荐机构未获取充分支持性证据（北交所披露案例 。客户覆盖不足：对中小客户函证和细节测试程序缺失 ，未制定异常客户核查标准
，导致潜在关联交易或虚增收入风险未被发现
。

　　二是财务核查流于形式。如成本与研发费用混同：部分项目生产成本与研发成本未严格区分，影响财务数据准确性（现场督导案例） 。存货与收入确认瑕疵：发出商品余额异常且函证程序不审慎 ，回函内容与底稿不一致（北交所案例）
。

　　三是内控与执业质量缺陷。保荐代表人管理失效：保荐机构对代表人的约束不足
，高薪导致成本压力，且“只荐不保”现象突出 。底稿记录不规范：访谈记录不完整 、核查结论与事实矛盾 ，部分底稿缺失关键证据
。

　　四是合规意识薄弱。带病闯关与“一撤了之 ”问题仍存在，部分券商默许企业“包装”上市
，如纬诚科技放宽信用期刺激销售等 。

　　针对中介机构存在的问题，监管层处罚力度加大 ，2024年21家券商因现场督导问题被采取监管措施
，5家会所被暂停执业
。同时，交易所发布《投行内控指引（2024修订版）》 ，要求建立现场检查应对专项流程
，执业标准细化。

　　未来展望

　　一是监管覆盖面扩大：2025年现场检查比例提升至1/3后，预计每年抽检企业数将大幅提升 ，中介机构内核标准被动提高 。二是跨境核查常态化
，针对境外客户/供应商的实地走访
、资金流水核查将成为必做程序。